Что значит ipo: Что такое IPO простыми словами? Для чего оно нужно? | – Что такое IPO и зачем это нужно: простыми словами и примерах

Что такое IPO | Акции | Академия

Первичное размещение акций на бирже, или IPO, — это первая продажа акций открытой подписки неограниченному кругу лиц. Любая компания может привлечь капитал путем выпуска акций либо долговых ценных бумаг. Если до этого фирма никогда не выпускала акции открытой подписки, то такое размещение называют IPO.

Все компании делятся на два типа: открытые (публичные) и закрытые (частные).

В частных компаниях меньше акционеров, а владельцы не обязаны разглашать подробности своего бизнеса. Почти любой может основать такую компанию: нужно только вложить немного денег, собрать необходимые документы, а затем соблюдать правила отчетности, установленные регулятором. Большая часть малых и средних предприятий — общества закрытого типа. Но и крупные компании могут быть частными. Например, IKEA — закрытое акционерное общество.

Как правило, акции частной компании невозможно купить, вы можете обратиться напрямую к владельцам, но они не обязаны ничего вам продавать. Акции публичных компаний, напротив, хотя бы частично принадлежат третьим лицам и свободно торгуются на бирже. Поэтому IPO иначе называют «выходом на биржу».

У публичных компаний тысячи акционеров, а их деятельность строго регулируется. Они обязаны созывать совет директоров и публиковать финансовую отчетность раз в квартал. В США публичные компании отчитываются перед Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). В других странах существуют аналогичные правительственные органы, которые осуществляют надзор за открытыми акционерными компаниями.

С точки зрения инвестора, главное преимущество публичных компаний в том, что их акции свободно торгуются на рынке, как любой другой биржевой товар. Если у вас есть деньги, вы всегда можете их инвестировать. Даже если генеральный директор компании ненавидит вас всеми фибрами души, он не сможет помешать вам купить ее акции.

Зачем нужно IPO?

Выход на биржу позволяет компании привлечь дополнительные средства, и обычно это весьма внушительная сумма. Кроме того, размещение акций на бирже открывает перед компанией новые финансовые возможности:

• Из-за тщательного контроля со стороны регуляторов агентства присваивают облигациям публичных компаний более высокий рейтинг.
• Пока на рынке есть спрос, публичная компания всегда может провести дополнительный выпуск акций. Это облегчает сделки по слияниям и поглощениям, потому что в процессе всегда можно выпустить еще одну партию акций участвующих компаний.
• Торговля на открытом рынке означает наличие ликвидных средств. Благодаря этому руководство может осуществлять программы участия служащих в прибылях компании, что, в свою очередь, помогает привлечь наиболее талантливых сотрудников.

Размещение акций на одной из ведущих мировых бирж считается весьма престижным. Раньше на IPO могли претендовать только частные компании с безупречными финансовыми показателями, и попасть на биржу было совсем не просто.

Но бум интернет-компаний все поставил с ног на голову. Отныне фирмам не нужно было демонстрировать хорошие финансовые показатели и успешную историю развития, чтобы выйти на биржу. Наоборот, IPO стали проводить владельцы небольших стартапов, которые хотели расширить свой бизнес.

В желании расшириться как таковом нет ничего плохого, но большая часть этих бизнесменов к тому моменту не зарабатывали вообще никакой прибыли и даже не планировали получать ее в обозримом будущем. Они создавали стартапы за счет венчурных инвестиций и не жалели средств, чтобы привлечь к компании достаточно внимания и вывести ее на открытый рынок прежде, чем у них закончатся деньги. Именно в таких случаях есть основания подозревать, что владельцы хотят провести IPO, просто чтобы обогатиться.

Такой подход называется стратегией ухода — когда после выхода на биржу владельцы не планируют оставаться в компании и развивать ее, чтобы приносить прибыль акционерам. Таким образом, IPO становится не новым этапом в развитии компании, а ее концом.

Как это вообще возможно? Помните: первичное размещение акций — это просто их распродажа. Здесь важно умение продавать. Если вы убедите инвесторов купить акции вашей компании, то сможете заработать на этом немало денег.

высокая доходность за небольшое время

Здравствуйте, дорогие друзья! В инвестициях надежность и высокая доходность редко идут рука об руку. Обычно мы либо получаем гарантии прибыли, но небольшой процент, либо сильно рискуем в надежде получить высокий профит. Айпио – направление, позволяющее получить высокую прибыль за небольшой срок при условии тщательной фильтрации проектов и диверсификации рисков. Сегодня предлагаю подробнее поговорить об IPO – что это такое, с каким капиталом можно работать в этом направлении и через кого инвестировать.

Что такое IPO, его преимущества для компании

Расшифровка этой аббревиатуры выглядит как Initial Public Offering – первичное публичное предложение. В рамках IPO происходит первая продажа акций широкому кругу инвесторов, после него следует листинг на биржах, и с этого момента приобрести ценные бумаги может любой желающий.

Статистика показывает, что около 80% IPO завершаются успешно

, то есть цена акций после выхода на биржу растет. Это значит, что шансы на заработок высоки.

Компаниям IPO выгодно по следующим причинам:

• Получение быстрых денег, их можно направить на развитие и покорение новых рынков. Это не кредит под невыгодный процент, их не нужно отдавать. В рамках первичной продажи акций привлечь можно десятки миллиардов долларов. Например, Alibaba удалось получить $25,03 млрд при выходе на NYSE.
• Бренд становится известным в мире, это особенно важно для компаний, хорошо себя показавших на местном рынке, но слабо узнаваемых в мире. Яндекс, например, стал всемирно известным после выхода на NASDAQ в 2011 г.
• Повышается репутация, это автоматически дает

  больший лимит доверия со стороны потенциальных инвесторов.

• В теории становится невозможным рейдерство. Сложнее собрать контрольный пакет акций.
• Растет ликвидность, бумаги свободно обращаются на бирже и любой может их купить.
• Возможность получения дополнительного дохода за счет выкупа акций при просадке их стоимости и продаже на пике.

Если говорить, что такое процедура IPO простыми словами, то я бы назвал ее обязательным этапом в существовании успешных компаний, желающих выйти на мировой рынок. Она требует от компании немало усилий, но результат того стоит.

На видео ниже – больше теоретической информации по ИПО.

к содержанию ↑

Риски для компании при выходе на IPO

Основные сложности связаны с:

• Высокими финансовыми требованиями,
  для мелких компаний этот путь закрыт.
• Сроками, айпио проходит не мгновенно и занимает до года.
• Нет гарантий роста акций после выхода на биржу. Если бумаги будут дешеветь, то и стоимость компании падает. К тому же, контрольный пакет акций могут дешево скупить конкуренты.
• Немалые расходы – оплатить придется услуги андеррайтера, регистрацию, предусмотреть бюджет на рекламу и информационное сопровождение.
• На подготовительном этапе придется раскрыть всю подноготную бизнеса. Есть риск, что этим воспользуются конкуренты.

Не думайте, что IPO решает все проблемы. Если бизнес работает как швейцарские часы, стабильно растет, просчитаны все риски, то толк будет. Если понадеялись на авось – велик риск, что после выхода на биржу получите одни убытки и проблемы.

к содержанию ↑

Порядок размещения компании на IPO

Нельзя просто взять и начать продавать свои акции всем желающим, Initial Public Offering так не работает. Исходим из того, что уже проанализированы денежные потоки, используется общепринятый стандарт отчетности, возможно проведена реорганизация,

этапы IPO следующие:

• Нанимается инвестбанк (андеррайтер), в мировой практике редки случаи, когда компания обходится без этого посредника. Инвестбанк оценивает финансовые показатели компании, получает от нее 10-15%. С андеррайтером заключается соглашение, в котором стороны оговаривают цену бумаг и эмиссию.
• Пишется инвестиционный меморандум – документ, содержащий информацию не только по объему привлекаемых средств, но и по первым лицам компании, финансовую отчетность. Его отправляют регулятору, в зависимости от страны это либо ЦБ, либо аналог американской SEC.
• Аудит компании, второе название этапа – due diligence. Все указанные в меморандуме сведения проверяются независимым аудитором, назначенным регулятором.


• Если речь идет не о народном IPO, то уже имеются один или несколько ключевых инвесторов, готовых выкупить основной объем бумаг. Но даже в этом случае стартует кампания по информированию широких масс о грядущем IPO.
• Выбирается площадка, на которую и будет выполняться выход. С точки зрения мировой известности оптимальными считаются американские биржи, лондонская. В последнее время часто выбирают Гонконг и Шанхай. Неплохие деньги получают и российские компании, выходящие на IPO.
• Определяется дата IPO.
• По данным и на основе меморандума создается проспект эмиссии и уже этот документ используется для привлечения основной массы инвесторов.

Иногда вмешиваются форс-мажорные факторы. Например, санкции мешают ряду компаний выйти на IPO.

к содержанию ↑

Классификация IPO

Выделяют:

• Обычные IPO – компании выходят на него и продают бумаги всем желающим без ограничения. Находясь, например, в России инвестор может поучаствовать в IPO американской компании.
• Так называемые «народные» IPO – отличаются тем, что принимать в них участие могут только граждане одной страны. Нет нескольких ключевых инвесторов, готовых выкупить основную часть бумаг. Первые публичные предложения такого типа проводились в Англии в конце 80-х годов прошлого века. Иногда они заканчиваются оглушительным провалом, отличный пример – ситуация с российским ВТБ. Те, кто участвовал в IPO, получил солидный убыток и с тех пор график ни разу не приближался к стартовой стоимости акций.

Кроме IPO вы столкнетесь с такими аббревиатурами как:

• FPO – простыми словами эту процедуру можно назвать повторным размещением. Явление скорее негативное из-за того, что компания выпускает дополнительный объем акций. Этот прием используется, если компании нужны дополнительные деньги, но банковский кредит не подходит.
• SPO – вторичное размещение. Хотя название очень похоже на FPO, принцип процедуры иной. В рамках SPO владельцы бизнеса могут продать причитающуюся им часть акций. Этот объем реализуется по частям, андеррайтер получает комиссию со сделки. Эта процедура негатива не несет, в отличие от FPO .

По схожей схеме проходят ICO (Initial Coin Offering) – первичная продажа монет. По аналогии с акциями разработчики новых криптовалют собирали деньги на дальнейшее развитие проектов. Подробнее этот вопрос разбирает статья про ICO криптовалют.

к содержанию ↑

Как обычным инвесторам заработать на IPO

Несмотря на то, что успешно проходит около 80% IPO, вкладывать все деньги в одну понравившуюся компанию было бы нелогичным. В инвестировании важно составить устойчивый портфель, этот же принцип применим и при работе с ИПО. Есть и другие методы повышения надежности этого типа инвестиций.

Инвестируй в IPO от 50$ c брокером United traders

к содержанию ↑

Участие в ИПО через брокера

Схема следующая:

• Открывается счет в компании, дающей выход на IPO. Преимущество такого подхода в том, что брокер собирает деньги с множества клиентов и на весь этот объем пытается купить акции. Порог входа разный, тот же Credit Suisse может дать доступ с капиталом от $5 млн. Можно попробовать и самостоятельно купить ценные бумаги перед ИПО, но для этого нужен крупный капитал, обычным инвесторам этот путь не подходит. В моей следующей статье будет подробный ликбез, как инвестору купить акции перед IPO.


• Брокер покупает акции для вас. Коэффициент исполнения зависит от количества желающих купить бумагу, до 100% доходит редко. Если он равен, например, 20%, это значит, что только на 20% от выделенной на IPO суммы удалось купить акции, остальное отправляется обратно на счет брокера.
• После завершения lock-up периода можно продать акции. При этом брокер берет процент от прибыли (в среднем 20%), также есть сборы со стартовых вложений (3-5%) и небольшой процент за выход (1,7-2%). В совокупности на этом вы теряете порядка 24-25%, но профит все равно отличный.

Из российских компаний, позволяющих работать с ИПО, выделю United Traders, полный обзор брокера Юнайтед Трейдерс делался ранее. Здесь приемлемый порог входа от 50$ в сделку, а за год из нескольких сотен ИПО эксперты отбирают 10-12 лучших.

Рекомендую такой подход:

• Выделенную на IPO сумму дробите на 3-5 частей.
• Вкладываете ее в несколько ИПО.
• Если одно не отрабатывает, профит по другим перекрывает убыток. Ознакомиться с перечнем текущих IPO можно в разделе с описанием инвестиционных идей.

Пример расчета заработка на IPO с помощью брокера

Для наглядности предлагаю оценить потенциальный заработок на IPO. Для примера возьмем отработавшее IPO Roku (одно из самых успешных, в которых участвовал брокер United Traders). Акции покупались по $14, а после периода Lock up были проданы по $54. Сейчас дела у Roku также идут неплохо.

Примерно так могли развиваться события:

• Трейдер инвестирует в это IPO $5000 (четверть от капитала), цена акции $14. Остаток направляет в другие ИПО.
• Из-за высокого исполнения удается купить бумаг только на 50% от инвестиций, брокер купил 178 бумаг на $2492, оставшиеся $2508 возвращаются на счет.
• После периода заморозки бумаги продаются по цене уже $54 за одну акцию, теперь за 178 штук получим $9612. Прибыль составляет $9612 — $2492 = $7120, но не вся эта сумма достанется трейдеру.
• За то, что брокер организовал для вас выход на рынок IPO придется заплатить. За вход – 0,035 х $2492 = $87,22, с прибыли – 0,20 х $7120 = $1424, за выход – 0,005 x $9612 = $48,06.

В этом примере заработок трейдера составил бы $7120 — $87,22 — $1424 — $48,06 = $5560,72 или 123,14% от базовой инвестиции в $2492.

Судить об эффективности инвестирования в IPO можно по рисунку выше. Это портфель ИПО брокера Юнайтед Трейдерс по состоянию на конец июля 2019 г. Как видите, из 14 проектов только 2 в небольшом минусе, остальные дают профит от 21% до 686%. До окончания lock up периода ситуация может измениться, но статистика за прошлые годы показывает, что больше 80% первичных предложений акций отрабатывает.

Инвестируй в IPO от 50$ c брокером United traders

к содержанию ↑

Покупать акции на бирже

В пре-IPO в этом случае не участвуем, брокера для выхода на ИПО также не привлекаем, ставка делается на покупку бумаг на открытии биржи:

• Отбираем 3-5 перспективных проектов.
• В момент старта торгов по ним ждем открытия рынка и сразу же покупаем акции. Чтобы профит был более ощутимым, рекомендую в каждую из компаний вкладывать от $500.
• В будущем остается дождаться роста графика и продать бумаги с профитом.

Критически важно покупать именно в начале сессии. В первый день торгов наблюдается высокая волатильность, и уже после обеда цена будет не такой выгодной как утром.

Основной риск в том, что после выхода на биржу цена акций может и снижаться. Даже у успешных в целом ИПО бывали просадки стоимости в первое время после начала торгов на биржах. Колебания стоимости могут превышать 10%.

Показателен пример с IPO Alibaba. По сравнению с ценой размещения стоимость бумаг в первый день торгов на бирже выросла на 38,07%. Рост был ограниченным и после достижения максимума на отметке $120,10 за бумагу начался откат, закончившийся только на уровне ниже $58 за акцию.

Существенный рост начался только в 2017 г. Если бы трейдер купил акции Алибабы сразу после старта торгов на бирже, то он мог бы:

• Слить их с прибылью в ноябре-декабре 2014 г.
• Ждать до середины 2017 г. или начала 2018 г., чтобы получить хороший профит.

В этом и заключается опасность покупки акций сразу после выхода на биржу. Вы можете попасть на такое движение, как по ROKU, но есть шанс, что цена будет болтаться в коридоре несколько месяцев или лет, прежде чем начнет расти.

к содержанию ↑

Покупка ETF на IPO

Расшифровка сокращения ETF выглядит как фонд, торгуемый на бирже. Преимущество ЕТФ в том, что каждая его акция по сути является портфелем, включающим набор иных инструментов.

На ИПО не так много ETF, как на обычные акции, но 6-7 неплохих предложений все же есть.

Есть индексы ИПО, рассчитывающиеся на основе показателей новых компаний, выходящих на биржи. Эти ЕТФ копируют их. Так как по сути это портфельная инвестиция, то и надежность вложений в этом случае большая.

На дистанции крупнейший ЕТФ на ИПО показывает отличный результат. С 2011 г. прирост капитала составил бы 300%, при этом ETF с тикером SPY (копирует индекс S&P 500) показал результат только в 164%. Для сравнения – при вложении в акции Alibaba Group в конце 2014 г. капитал увеличился бы на 86,42%.

Если ранее с этим направлением не сталкивались, рекомендую прочесть пост, что такое ETF фонды. В нем подробнее разбираются особенности функционирования этого инструмента.

к содержанию ↑

Прибыльные IPO 2019 года

Ниже перечислю несколько удачных выходов на ИПО:

• Beyond meat (BYND) – американская пищевая компания, предлагает мясные продукты на растительной основе. В 2018 г. выручка компании выросла на 170% по сравнению со статистикой годичной давности. Компания планировала размещать акции по $19-$21. ИПО прошло великолепно, в моменте курс доходил до $239,71, сейчас сходил ниже $170 и продолжает падение.
• CrowdStrike (CRWD) – выходец из Силиконовой долины, работает в сфере кибербезопасности. Создана платформа Falcon, включающая облачные модули. Средний рост годовой выручки превышает 100%. После ИПО с июня по август 2019 г. курс в моменте рост почти вдвое.
• Elastic NV (ESTC) – компания работает с интеллектуальными поисковыми системами. Выделялась на фоне конкурентов солидными темпами роста. В 2018 г. ее продукция охватывала рынок в $45 млрд. Рост оказался не настолько большим как ожидалось, но свои 40-70% заработать можно было.
• Adaptive Biotechnologies (ADPT). Компания примечательна тем, что создала новый тест, позволяющий быстро определить, как иммунная система среагирует на препараты разного типа. В пользу проекта говорит то, что этот тест уже одобрен соответствующим ведомством. Старт торгов на бирже оказался спорным, но просадка уже компенсирована и к разблокировке (конец сентября) есть возможность заработать порядка 70-90% от стартовых инвестиций.
• Fastly (FSLY) – американская компания, работает на рынке корпоративного ПО для разработчиков. Fastly предлагает решения для масштабирования и ускорения загрузки сайтов, сотрудничает с Microsoft и прочими IT гигантами. До 2022 г. ожидается средний ежегодный рост рынка в 25%.

к содержанию ↑

Откровенно неудачные ИПО

Здесь отмечу два проекта:

• Lyft – работает на рынке райдшеринга. На данный момент основную прибыль компания получает за счет своего приложения, помогающего водителям такси и пассажирам находить друг друга, а также предлагает электробайки и самокаты для коротких поездок. Планы у компании амбициозные, но IPO оказалось провальным: после выхода на биржи цена акций упала почти вдвое, есть шансы обновить минимумы.
• Uber – компания работает не только с такси, есть отдельное направление, занимающееся логистикой и ресторанами (люди выбирают понравившееся заведение и бронируют место). Оценка компании была сверхоптимистичной, емкость рынка около $5,7 трлн. в год. Но выход на биржу оказался не настолько хорош – после начала торгов в мае акции находятся у минимумов в районе $32 за 1 штуку.

Даже тщательный анализ не страхует на 100% от неудачи. Поэтому работайте только с портфелями из нескольких IPO.

к содержанию ↑

IPO и ICO – в чем разница

Помимо стандартных ИПО может возникнуть соблазн поработать с криптовалютой. Потенциал заработка здесь действительно выше, хотя и риски также растут. В инвестиционных идеях можете встретить и их, желательно представлять особенности токенсэйла.

По сравнению с IPO ICO:

• Требуют на порядок меньшего капитала.
• Всё держится на доверии, в 2017 г. (на него пришелся пик ICO) какого-либо регулирования со стороны государства не было. Инвестирование в рамках ICO проходило по децентрализованной модели.
• Честность обеспечивалась блокчейн-технологией.

От ICO со временем перешли к IEO (Initial Exchange Offering). Отличие от классического ICO в том, что в оценке проекта активно участвует конкретная биржа. Сразу после продажи токенов происходит листинг крипты на этой торговой площадке. IPO и ICO очень похожи по схеме работы, но в ICO выше риск того, что криптовалюта не вырастет в цене в дальнейшем.

Участвуй в IPO от 50$ c брокером UT

к содержанию ↑

Выводы

ИПО – реальная возможность заработать больше 100% от стартовых инвестиций за 3-6 месяцев. Стандартное вложение в фондовый рынок или банковский депозит никогда аналогичную доходность не даст. По акциям компаний, выходящих на биржи, наблюдается повышенная волатильность, они пользуются спросом, отсюда и высокий заработок.

Назвать первичную продажу акций панацеей нельзя. К недостаткам проведения IPO можно отнести риск обесценивания бумаг после выхода на биржу. Пример Lyft доказывает, что даже у бизнеса с многомиллионными оборотами нет 100%-ных гарантий.

Всесторонний анализ и портфельное инвестирование в ИПО позволяет в разы снизить риски. Так что если не будете класть все яйца в одну корзину, то сможете на этом заработать.

Все вопросы жду в комментариях. На этом прощаюсь с вами, но ненадолго – планируется еще серия материалов, посвященных работе с IPO, не пропустите их. Рекомендую оформить подписку на блог, чтобы получать уведомления сразу после выхода новых материалов.

Если вы нашли ошибку в тексте, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter. Спасибо за то, что помогаете моему блогу становиться лучше!

IPO что это такое? Первичное размещение акций на примере Google, Twitter, Facebook.

Что такое IPO? Это первичное размещение акций на фондовой бирже, которое позволяет основателям компаний стать долларовыми миллионерами, а самим компаниям привлечь финансовые ресурсы для расширения бизнеса. Такое первичное размещение акций позволяет определить общую стоимость или капитализацию компании. Её акции становятся ликвидными финансовыми инструментами, а все, кто владел акциями до IPO (основатели, ключевые сотрудники) становятся очень богатыми людьми (в некоторых случаях миллиардерами, об этом ниже). Собственно говоря, для американских компаний выход на фондовую биржу — это одна из главных целей с момента создания.

Что такое IPO и для чего это нужно?

Если вы создали работающий бизнес, то это ваша частная фирма,  его владельцами являетесь только вы и ваши партнеры.  Время идет, ваш бизнес развивается, но как определить, сколько он стоит? Владелец небольшой фирмы может узнать это только при продаже своего бизнеса в процессе переговоров с покупателями. Крупные компании с хорошими перспективами роста проводят так называемое IPO (initial public offering).

IPO — это первичное размещение акций компании на биржевом рынке. С этого момента акции начинают открыто торговаться на одном из фондовых рынков, компания получает финансовые ресурсы от продажи акций, репутацию серьезного игрока в мире бизнеса и кучу расходов, связанных с необходимостью регулярно предоставлять финансовую отчетность. Важно и то, что компания через IPO получает рыночную оценку самой себя (иными словами, величину капитализации), а это, как правило, позволяет основателям компании стать очень богатыми людьми.

Например, после IPO компании Apple около 300 человек (директоров, сотрудников компании, имевших акции) в один день стали долларовыми миллионерами, а IPO компании Google сделало их основателей Сергея Брина и Ларри Пейджа долларовыми миллиардерами.

Широко известна история художника-граффитиста Дэвида Чо (David Choe), который в 2005 году был приглашен для оформления офиса компании Facebook в Palo Alto  в Силиконовой Долине. Его работа стоила $60,000, но тогдашний руководитель компании Sean Parker уговорил художника вместо денег взять в оплату пакет акций компании. На тот момент компания была частной, её акции не торговались на фондовой бирже и стоили дешево, но художник согласился, просто смирившись с тем, что выполнил работу бесплатно. А через семь лет  в 2012 году после IPO компании Фейсбук акции этой компании мгновенно превратились в действительно ценные бумаги: аналитики оценили стоимость пакета акций Дэвида Чо в 200 миллионов долларов. Двести миллионов долларов за раскраску стен в офисе!

Автор Rob Gonsalves. Alpine Navigation

Крупнейшие фондовые биржи, где идет торговля акциями, располагаются в Нью-Йорке: NYSE и NASDAQ. Северо-американский фондовый рынок был и пока остается главным в мировом масштабе, а вот второе место по размеру биржевого рынка уже переместилось из Европы в Азию. Гонконг, Шанхай и Шеньчжен, Токио и Осака — основные азиатские центры биржевой торговли акциями. Более подробно о фондовых биржах написано в следующей статье. В ней есть рейтинг фондовых бирж по рыночной капитализации на декабрь 2016 года, перечислены стандарты отчетности, которые требуются для выхода на биржу, и приведен список российских компаний, котирующихся на зарубежных фондовых рынках.

Андеррайтеры это посредники между компаниями-эмитентами и рынком

Если компания решает выпустить свои акции на биржу, то ей не обойтись без услуг так называемых андеррайтеров.

Андеррайтер (underwriter) — это фирма-посредник между компанией, выпускающей свои ценные бумаги на рынок, и потенциальными инвесторами. В США (да и везде) в качестве андеррайтеров выступают крупные инвестиционные банки и брокерские компании. Они устанавливают начальную цену акций, привлекают избранных инвесторов для первичной покупки, и запрашивают с компании-эмитента за свои услуги немалые гонорары, которые достигают 7% от стоимости размещения.

Но андеррайтеры получают не только комиссионное вознаграждение. Больше всего они зарабатывают на разнице цен между первоначальной ценой размещения и рыночной ценой, которая устанавливается позже на фондовой бирже. Традиционное IPO предполагает, что фирма-андеррайтер проводит всесторонний финансовый анализ компании-эмитента, на его основе устанавливает начальную цену размещения и предлагает выкупить акции своему, можно сказать, «прикормленному» пулу инвесторов. В него входят так называемые институциональные инвесторы: крупные пенсионные фонды, хедж-фонды, фонды взаимных инвестиций (mutual funds). Им это выгодно, так как после начала торгов на бирже (в первые часы и дни) цена акции обычно демонстрирует рост, и это позволяет первым покупателям и самому андеррайтеру хорошо зарабатывать на перепродаже акций.

Поэтому фирмы-андеррайтеры кровно заинтересованы в том, чтобы установить цену первичного размещения акций ниже рыночной. Компания-эмитент напротив заинтересована в максимально высокой начальной цене своих акций, ведь от этого зависит, сколько денег она получит от выхода на биржу.

Договор с андеррайтером может быть двух типов: 1) «твёрдое обязательство», когда банк-посредник обязуется приобрести весь выпуск акций. В этом случае андеррайтер несет существенный риск убытков, если не удастся продать все акции по оговоренной цене. И так называемые 2) «максимальные усилия», когда андеррайтер обязуется продать только ту часть выпуска, на которую найдутся покупатели. В этом случае рискует компания-эмитент, так как отсутствует гарантия продажи всего предложенного количества акций.

Примеры IPO известных американских компаний приведены ниже.

Автор Rob Gonsalves. In Search of Sea

Первичное размещение акций компании Twitter

До IPO капитал компании состоял из 475 млн. акций (точная цифра 473,839,475, форма S-1), из них примерно 25% акций были в собственности основателей и директоров компании Твиттер. Было решено выпустить на рынок 70 млн акций или 13% от всего капитала компании (70/(475+70) = 0,128). От первичного размещения акций планировалось привлечь 1 миллиард долларов. 13 сентября 2013 года компания Twitter объявила о том, что подала заявку на IPO своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).

В качестве андеррайтеров размещения всего выпуска акций выступили инвестиционные банки Голдман Сакс (главный), Морган Стенли и Морган Чейз. Первоначально компания Твиттер планировала разместить акции по цене $17-20 за акцию, затем из-за большого количества желающих границы ценового коридора были повышены до $23-25.

В Интернете есть форма S-1 (заявка на IPO) для компании Твиттер по адресу: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1418091/000119312513390321/d564001ds1.htm#toc564001_11.

Самое интересное в этом документе, на мой взгляд, это консолидированная отчетность Твиттер за три года, предшествовавших размещению акций. В течение 2010-2012 годов компания показала чистый убыток, в сумме за три года он составил 274 миллиона долларов. В консолидированном балансе отрицательный капитал на конец 2012 года составил около 250 миллионов долларов. Некоторые аналитики перед IPO Твиттера рассуждали о бесполезности финансовой отчетности молодых интернет-компаний, объясняя отрицательный капитал недооцененностью их нематериальных активов. Казалось бы, этот вывод был подтвержден успехом IPO у инвесторов, ведь акции Твиттер, несмотря на отрицательные показатели финансовой отчетности, выкупили на бирже с большой премией. Но дальнейшее изменение стоимости акций показало, что инвесторы, скорее всего, переоценили потенциал данной компании (график ниже).

К 5 ноября 2013 года институциональные инвесторы должны были подать заявки о том, сколько акций и по какой цене они хотели бы приобрести (день закрытия книги заявок). 6 ноября около 4 часов пополудни было объявлено, что начальная цена размещения равняется $26. В этот момент стало понятно, что Твиттер заработает на IPO $1,8 миллиардов долларов ($26 х 70 млн.), а оценка компании в целом составит около 14 миллиардов долларов ($26 х (475+70) = $14,200).

Перед началом торговли акциями Твиттера

В первый день торговли 7 ноября 2013 года около 8-30 утра (до начала торгов) банки-андеррайтеры распределили весь выпуск акций между первоначальными инвесторами. Это всегда является непростой задачей, так как количество акций в заявках на покупку превышает количество акций, предложенных для размещения.  В 9-30 утра на открытии фондовой биржи начали поступать заявки на покупку акций со всего мира как от розничных, так и от институциональных инвесторов. Первоначальные инвесторы теперь продавали имеющиеся у них акции, все остальные — покупали.

Цену открытия торгов устанавливает так называемый «назначенный маркет-мейкер» (designated market-maker»), иными словами специалист, уполномоченный следить за торговлей акциями конкретной компании на NYSE. Твиттер выбрал для этой цели банк «Барклайс капитал» (Barclays Capital, является маркет-мейкером NYSE для 700 компаний-эмитентов). Процесс установления цены открытия называется «price discovery» и производится на NYSE в ручном режиме. Цена открытия торговли выбирается такой, чтобы как можно лучше сбалансировать спрос и предложение. Иными словами, это цена, которая позволяет максимизировать количество сделок с акциями, основываясь на поступивших заявках.

В результате в 10-50 утра 7 ноября 2013 года акции Твиттер начали торговаться по цене $45.10. Это означало, что капитализация Твиттер достигла $24.6 миллиарда долларов. В течение первого дня котировки акций достигали 50 долларов. Цена закрытия в первый день торговли составила $44.90, то есть превысила цену размещения на $18,9 или 73%.

Участники рынка оценили IPO как успешное, что неудивительно, ведь первоначальные инвесторы и андеррайтеры смогли хорошо заработать на перепродаже акций. Комиссия андеррайтеров в целом составила 3,25% от стоимости размещения или 59,2 млн. долларов. Кроме того, они имели право приобрести 10,5 миллионов акций (дополнительно к 70 млн.) со скидкой от цены размещения. Можно предположить (так пишут в англоязычных источниках), что если опцион был использован, то они заработали около 200 миллионов долларов.

Впоследствии, цена акций колебалась около 40 долларов, а в 2015 году упала ниже цены размещения и на сегодняшний момент акции компании Твиттер торгуются по цене $17.62.

График изменения цены акции Твиттер с даты IPO до января 2017 года:

В результате IPO компании Twitter основатели компании Джек Дорси, Эван Уильямс и Питер Фентон в один день стали обладателями состояния более чем в миллиард долларов. Конечно, они не продали все свои акции в этот день, более того, по условиям размещения они не могли продавать акции компании на бирже в течение 180 дней с даты размещения (lock-up period 180 дней для основателей, сотрудников, ранних инвесторов). Но по размеру активов они стали долларовыми миллиардерами.

Первичное размещение акций Google 19 августа 2004 года

Основатели компании Twitter использовали обычную практику, при которой созданием книги заявок занимаются андеррайтеры. Они же и определяют цену размещения акций (IPO price). Но это не единственный способ проведения IPO.

Сергей Брин и Ларри Пейдж, основатели компании Google, решили использовать другой подход, а именно электронный аукцион в «голландском» формате. Предполагалось, что в этом случае цена размещения будет определяться рынком, поскольку возможность подать заявку получат не только институциональные инвесторы, приближенные к банкам-андеррайтерам, но и любые другие участники рынка. По условиям аукциона подача заявки на акции была доступна даже для мелких инвесторов (минимальный пакет 5 акций), хотя процедура допуска  к аукциону оказалась сильно регламентированной.

Первоначальный диапазон цен был установлен в $108-135 за одну акцию. В каждой заявке покупатель предлагал свою цену и количество акций, которые он был готов выкупить по этой цене. В режиме «голландского» аукциона самые высокие по цене заявки должны удовлетворяться первыми, но все акции должны продаваться по наименьшей заявленной цене (по цене наименьшего бида).

Тем не менее, без услуг фирм-андеррайтеров совсем обойтись было нельзя. Google нанял Morgan Stanley и Credit Suisse First Boston в качестве главных андеррайтеров для проведения своего IPO, и заплатил комиссию 2,8% вместо обычных 7% комиссии, запрашиваемой инвестиционными банкирами при первичном размещении (к слову, % комиссии имеет тенденцию к снижению, по данным Блумберг средний процент комиссионного вознаграждения в 2013 году составил 5,6%).

Как пишет Форбс на своем сайте, андеррайтеры не хотели бы, чтобы аукцион оказался успешным из-за опасений, что другие компании тоже решат использовать голландский аукцион при проведении IPO. Расширение такой практики лишило бы инвестиционных банкиров большой доли прибыли. Но они не могли допустить и полного провала, так как он угрожал бы их репутации. Форбс приводит довольно шокирующее предположение, что институциональные инвесторы знали о предполагаемой цене акции $85.

Underwriters find the bookbuilding system to be very profitable, and most feel threatened by auctions. With an auction, the underwriters no longer have the power to allocate underpriced shares to their favorite customers. Consequently, the lead underwriters didn’t want the auction to be viewed as a success. They didn’t want it to be a complete failure, however, since they were the lead underwriters. The underwriters told many institutional investors that they were likely to receive shares if they bid $85 per share.

В последнем предложении сказано: «андеррайтеры рассказали (told) институциональным инвесторам, что они, вероятно, получат акции, если сделают предложение о покупке по $85 за акцию». В результате большинство заявок было именно на эту цену. Не знаю, можно ли этому верить, я всего лишь перевела материал, размещенный на сайте Форбс. Приведу адрес на эту статью, которая на 31 января 2017 года есть у них на сайте — http://www.forbes.com/sites/jayritter/2014/08/07/googles-ipo-10-years-later/

Выдержка из проспекта эмиссии компании Google

Компании Google пришлось снизить начальную цену до диапазона 85-95 долларов, количество акций для размещения было уменьшено, и публика получила только 75% от заявленного количества. В конце концов, Google был вынужден принять цену $85 и объявить её в проспекте эмиссии. Прием заявок были закрыт 18 августа 2004.

19 августа 2004 года на фондовой бирже NASDAQ начались публичные торги акциями компании Google. Торги начались не сразу при открытии биржи, а чуть позже (в 11-30 утра), так как спрос на акции значительно превысил предложение, и были некоторые технические проблемы с установлением начальной цены. Цена открытия составила $100.01, а цена закрытия в первый день торгов $100.34, что оказалось на 18% выше цены размещения.

В следующие несколько месяцев акции росли в цене, достигнув цены в 210 долларов в феврале 2005 года. Отдельные инвесторы, купившие акции Google в ходе IPO, через пару дней продали их с хорошей прибылью. Таким образом, хотя компания Google попыталась применить нестандартный формат аукциона для продажи своих акций, но добиться полностью справедливой (=рыночной) цены размещения ей не удалось.

Тем не менее применение формата аукциона, позволило Google реализовать одну из двух поставленных целей: сама Google, а не Уолл-стрит, управляла процессом, распределяя акции справедливым образом, исходя из заявок инвесторов.

По моим подсчетам в результате IPO  пять управляющих директоров компании, включая Сергея Брина и Ларри Пейджа, стали долларовыми миллиардерами (я умножила цену размещения на количество акций, принадлежавших директорам компании до IPO. Эта информация есть в форме S-1).

График изменения цены акции Гугл с даты IPO до января 2017 года:

Более детально про IPO Google можно прочитать на русском языке по адресу: http://www.seoded.ru/istoriya/internet-history/istoriya-google/birga.html

Форма S-1 компании Гугл (заявка на IPO): https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1288776/000119312504073639/ds1.htm

Первичное размещение акций Facebook 18 мая 2012 года

Публичная торговля акциями Facebook на бирже Nasdaq началась 18 мая 2012 года. В результате первичного размещения акций компания Фейсбук сумела привлечь рекордную сумму 16 миллиардов долларов, а вся компания была оценена в 104 миллиарда долларов.

Цена размещения была установлена в $38, но в первый день торгов андеррайтерам пришлось покупать акции компании, чтобы удержать цены от падения. В результате цена закрытия в первый день торгов составила $38.23, а в последующие дни упала ниже цены размещения. 16 августа 2012 года истекло трехмесячное эмбарго (lock-up period) на продажу акций первоначальными инвесторами (основателями, сотрудниками), что привело к резкому падению курса акций Фейсбук. Минимальная цена акции была достигнута  в первый день после окончания запрета и составила $$19.69 долларов за акцию. Всего по условиям IPO Фейсбук установило пять разных временных периодов, когда продажа акций первоначальными (до IPO) инвесторами была запрещена.

В конце 2012 года начался постепенный рост котировок, и 6 августа 2013 года стоимость одной акции Facebook вышла на уровень цены размещения 38 долларов. Сейчас почти через 5 лет после IPO акции компании Facebook котируются на уровне $130, что почти в 2,5 раза выше цены размещения.

График изменения цены акции Фейсбук с даты IPO до января 2017 года:

Сравнение результатов первого после IPO дня торговли для интернет-компаний

Ниже приведена сравнительная табличка результатов IPO известных интернет-компаний. В ней приведена (2) цена размещения (IPO price), (3) цена на открытии (opened) и (4) закрытии (closed) в первый день биржевой торговли акциями. В пятом столбце показано (5) увеличение цены акции в % в течение первого дня, так называемый first-day pop. Эта величина показывает, насколько цена размещения (IPO price) отличалась от рыночной цены в первый день торговли (цены закрытия). Чем выше процент, тем больше заработали институциональные инвесторы и андеррайтеры  в этот день, спекулируя акциями компаний-эмитентов.

В шестом столбце показана (6) сумма в миллионах долларов, которую компания-эмитент получила от размещения своих акций (цена размещения, умноженная на количество выпущенных акций). Я не уверена в абсолютной точности этих данных, поскольку некоторые компании продавали (по подписке,  до начала торгов на бирже) часть акций, уже принадлежавших основателям, т.е. выручка от продажи зачислялась на счет первоначальных инвесторов, а не компании. Но порядок цифр такой.

Компания	IPO price	opened	closed	%	млн $	Биржа	Дата
Yahoo!	13	24.50	33.0	154%	33,8	Nasdaq	11.04.1996
Amazon	18	29.25	23.5	31%	54	Nasdaq	14.05.1997
Google	85	100.01	100.34	18%	1 670	Nasdaq	18.08.2004
Baidu*	27	66	122.54	354%	109	Nasdaq	05.08.2005
Linkedin	45	83	94.25	109%	353	NYSE	18.05.2011
Yandex	25	35.65	38.84	55%	1 300	Nasdaq	24.05.2011
Groupon	20	28	26.11	31%	700	Nasdaq	04.11.2011
Facebook	38.0	42.05	38.23	0.6%	16 007	Nasdaq	18.05.2012
Twitter	26	45.10	44.90	73%	1 800	NYSE	07.11.2013

*Компания Baidu это китайский интернет-поисковик, «китайский гугл».

Если бы компании, выходящие на биржу, оценили свои акции выше, то они смогли бы привлечь больше финансовых ресурсов для своего развития. В англоязычных статьях используется выражение «оставить деньги на столе» для обозначения ситуации, в которой продавец заметно продешевил. Явно недооцененной выглядит цена размещения китайского поисковика Baidu, на котором «инвесторы» смогли заработать 354% прибыли в первый день. Та же компания Твиттер, установив цену размещения в 36 долларов вместо 26, смогла бы привлечь дополнительно 700 миллионов (70 млн х $10), а в сумме 2,5 миллиарда вместо 1,8 миллиарда долларов свободных средств (столбец «млн $» в таблице).

Интересно читать англоязычную аналитику, где обсуждаются результаты IPO. Первичное размещение акций Facebook считается неудачным, а вот компания Twitter, как пишут, провела успешное размещение. На самом деле, с точки зрения компании-эмитента, именно Фейсбук сумел установить правильную цену размещения своих акций и забрал всю прибыль себе. А вот Твиттер «подарил» спекулянтам 73% дохода в первый день торговли, наверное, именно поэтому данное IPO для Уолл-Стрит считается успешным.

Биржевая капитализация компаний не отражает их реальную стоимость

Несмотря на то, что компания Твиттер год от года была убыточной, биржа оценила ее в 14 миллиардов долларов. Биржевая капитализация Фейсбук превысила таковую для многих крупнейших промышленных компаний с реальными активами и с гораздо большей величиной годовой прибыли. Это означает, что капитализация компании на бирже не отражает её реальную стоимость, а зависит от объема свободных денежных средств у спекулянтов и от их ожиданий относительно того, куда будут двигаться рыночные котировки.

Выход на биржу в большей степени нужен первоначальным инвесторам и венчурным фондам. Именно IPO превращает их первоначальные вложения в миллионы и миллиарды долларов.

Другие статьи по теме «Финансы»:

1. Капитализация вклада — что это? Формула капитализации процентов: ежемесячно, ежедневно, непрерывно 
2. Ставка дисконтирования для инвестиционного проекта. Это WACC — средневзвешенная стоимость капитала
3. Внутренняя норма доходности. Формула расчета IRR инвестиционного проекта

Вернуться на главную страницу

 

Требования для вывода компании на IPO — IPO.RU.COM

• Стратегические. Компания должна предсказать размер бизнеса на несколько кварталов вперед. Например, Apple выпускает публичную информацию для аналитиков каждый квартал. То же относится к остальным компаниям. Если результаты работы даже на 3% меньше, акции компании могут обвалиться на бирже.
• Финансовые. Инвесторы не заинтересованы инвестировать в компанию, достигшую максимума роста. Они хотят видеть высокую прибыль. Если у компании зависимость от одного или двух больших поставщиков, клиентов или технологических платформ, то бизнес уязвим. Во время подготовки к IPO всё это подвергается проверке. Инвесторы компаний из России, СНГ, Китая просят дисконт на акции, так как опасаются нестабильных ситуаций таких как регулятивный режим. Последний может возникнуть в случае когда, например, государство принимает закон по блокированию торгов или ограничению вывода капитала – в результате инвесторы теряют деньги.

Чтобы сделать компанию привлекательной для инвесторов, собственники должны показать «изюминку», которая в будущем может принести выгоду. Так, например, в случае «Пятерочки» изюминка состояла в том, что это большая сеть магазинов, имеющая огромную перспективу развития после привлечения дополнительного капитала. «ТМК — Таганрогский металлургический комбинат» — производитель трубопроводов для нефтяной промышленности вышел на успешное IPO из-за того, что на тот момент имел в России монополию в части производства специфического оборудования. Xaomi быстро росли и активно уходили в интернет-услуги. Для инвесторов это важно, так как сектор в доходах растет.

Последний важный момент: успешная команда управляющих. Если руководители компании не убедят инвесторов, что они особые, IPO провалится.

Основные биржи для торгов

Главные биржи для инвесторов — The New York Stock Exchange и Nasdaq в Нью-Йорке. Акции на бирже  New York Stock Exchange торгуются физически в торгах. Nasdaq – электронная биржа. На этих двух биржах проходит 99% всех IPO, которые предлагают посредники в РФ для инвестирования.

ТребованияThe New York Stock Exchange:

• компания должна быть крупной;
• рыночная стоимость публично торгуемых акций после IPO должна быть не менее 100 млн $;
• количество публично торгуемых акций – минимум 1 млн 100 тыс.;
• рыночная стоимость компании после IPO минимум 750 млн $;
• минимальная цена акции — 4$.

Рыночная стоимость компании — цена акции на бирже умноженная на все акции компании. В понятие «все акции» включены акции, выпущенные компанией для размещения на бирже, акции, находящиеся в руках акционеров и не торгующиеся на бирже, а также «запасные» акции для андеррайтеров.

У частных компаний рыночной стоимости нет – только теоретическая. Например, в момент IPO компании НОВАТЭК у финансового директора был 1% акций до IPO. После IPO появилась котировка и стоимость пакета финансового директора компании НОВАТЭК стала измеримой и составила 100 млн $.

Freefloat – акции, находящиеся в свободном обороте на бирже (от англ. «в свободном плавании). Допустим, что у компании «Х» freefloat 25%. Это значит, что25% акций из 100% находится в свободном обороте на бирже, а остальные 75% не торгуются на бирже и находятся, например, на руках у владельцев компании.

Требования Nasdaq:

• торгуемые акции — минимум 45 млн $;
• акции в обороте – 1 млн 250 тыс.;
• минимальная цена — 4 $;
• количество акционеров — 450 акционеров с минимум 100 акций или 2200 общих акционеров;
• 550 акционеров, купивших минимум 1,1 млн акций в течение последних 12 месяцев.

Как инвестировать в IPO. Часть 1

Когда у вас появляется сумма, которую вы хотите сохранить и приумножить, то первое, что приходит в голову — это положить деньги в банк. Банковский вклад имеет низкий риск и низкую доходность. Средний процент по вкладам в долларах — 1,5%.

Пример

У вас есть 10 000$. Вы кладете их в банк и через год получаете 10 150$. При условии, что банк надежный и выполняет выполняет свои обязательства через год ваш капитал вырастет на 150$.

Если цель не просто не потерять деньги, а вложить, чтобы заработать в долгосрочной перспективе, можно купить акции на бирже. Самое простое — инвестиции в «голубые фишки», акции крупных компаний со стабильными показателями доходности, например, Apple, Amazon, Google.

Покупать акции крупных компаний — это грамотная стратегия: долгосрочный тренд на рынке акций растущий, так что рано или поздно большинство акций покажет рост. Но дивиденды таких вложений скромные — 2-3% считаются уже неплохим показателем, а горизонт инвестиций растянут — ждать роста курса иногда приходится не один год.

Пример

Apple — крупнейшая публичная компания в мире. На днях она достигла капитализации в 1 трлн. $. За прошлый год акции Apple выросли на 46%, но это был лучший результат за 8 лет с тех пор как в 2009 началось нынешнее (самое продолжительное в истории) ралли американского рынка. Те, кому удалось купить акции на дне кризиса, получили доходность около 39% годовых, но тем, кто купил на пике перед кризисом 2008 года, пришлось ждать 2 года, чтобы только выйти в ноль. Доходность за весь период составила 29% годовых. За последние же 5 лет доходность составляет уже всего 19% годовых. Дивиденды дают сейчас еще около 1,4%.

Таким образом, результат инвестиций сильно зависит от времени входа на рынок. Для наибольшей отдачи нужно покупать акции в период самой высокой волатильности — в разгар кризиса, на что решится не каждый.

Более доходный и быстрый способ приумножения капитала — участие в IPO. Такой вид инвестиций считается чуть более рискованным, чем простая покупка акций, но намного более доходным. В большинстве случаев акции на бирже начинают торговаться значительно выше цены размещения, и инвестор в плюсе с первого дня торгов.

Раньше частные инвесторы не могли участвовать в IPO, но сегодня это уже не так. Инвесторы с относительно небольшим капиталом могут купить акции самых перспективных компаний перед их размещением на бирже. Посмотрим, как и сколько на этом можно заработать.

IPO — это Initial Public Offering, то есть первичное публичное размещение акций. Это процесс, во время которого компания предлагает купить свои акции неограниченному кругу инвесторов, то есть становится публичной.

Привлечь капитал

С помощью IPO компании получают доступ к максимально большому количеству инвесторов по всему миру. При этом финансирование не требует возврата — компания не берет деньги в долг, а получает их в обмен на долю в бизнесе. Также публичным компаниям становится проще получать кредиты в банках, так как отчетность по финансовым показателям становится открытой.

Получить оценку

Акции, торгующиеся на бирже, дают наиболее точную оценку стоимости компании. Такая оценка может использоваться в переговорах о сделках по слияниям и поглощениям, причем компания может заплатить за покупку не деньгами, а собственными акциями. Стоимость акции используется для оценки работы топ-менеджеров и стимулирования опционными программами. Также публичный статус привлекает больше внимания, повышает известность и помогает в маркетинге.

Зафиксировать прибыль ранних инвесторов

Венчурные инвесторы, которые специализируются на вложениях в стартапы и финансируют компанию на ранних этапах, получают возможность «окэшиться» — зафиксировать прибыль от своих инвестиций, продать часть акций новым инвесторам и вложить деньги в другие компании.

Андеррайтеры

Компания нанимает андеррайтеров — инвестиционные банки, которые вкладывают свои деньги в процедуру IPO и «покупают» акции до того, как они окончательно попадут на биржу.

Заявка

Вместе с андеррайтерами компания разрабатывает проспект эмиссии — форму s-1, где указывает все существенные факты о своем бизнесе: планы, цели использования средств, финансовую отчетность за последние годы, а также возможные риски для инвесторов — конкуренцию, влияние регуляторов и прочее. Когда форма готова, её подают в SEC (комиссию по ценным бумагами и биржам США).

Roadshow

Далее компания проводит roadshow — руководство ездит по миру и проводит презентации для потенциальных инвесторов: рассказывает о своем бизнесе, перспективах и условиях размещения. Уже во время roadshow начинается сбор заявок от инвесторов — они сообщают, сколько акций и по какой цене готовы купить.

Выход на биржу

Непосредственно перед размещением рассчитывается окончательная цена акций, и инвесторам сообщают, сколько акций компания готова продать. Дальше начинаются торги и уже любой частный инвестор может купить любое количество акций.

Компания и андеррайтеры дорожат своей репутацией. Они стараются соблюсти интересы всех сторон: привлечь максимальное количество капитала и дать инвесторам возможность заработать. Поэтому цена акций при размещении обычно устанавливается с дисконтом по отношению к справедливой цене. После IPO цена растет, и растет заработок инвестора.

Однако акции нельзя продать сразу же после размещения на бирже. Устанавливается Lock up период — время (обычно 180 дней), когда акции «заморожены». После окончания Lock up периода инвестор может продать акции и получить свои деньги.

Андеррайтеры принимают заявки только на очень крупные суммы, поэтому частный инвестор не может поучаствовать в IPO. Например, Goldman Sachs или Credit Suisse могут дать доступ к IPO c депозитом от 5 млн. долларов, при этом коэффициент исполнения для новых клиентов обычно не превышает 5%. Однако некоторые брокеры собирают пул инвесторов и участвуют в инвестиции коллективно.

Высокий порог входа в инвестицию — одновременно ограничение и преимущество. Из-за того, что не все желающие могут поучаствовать в размещении, при открытии торгов на бирже появляется огромное количество желающих купить акции, что еще сильнее толкает цену вверх.

Точная цена неизвестна

Перед IPO компания публикует только предполагаемый диапазон цен, который может измениться — обычно не сильно. Точная цена размещения неизвестна.

Возможное снижение цены

По статистике 70-80% инвестиций в IPO приносят прибыль около 60-70%, но оставшаяся часть не достигает цены размещения и приносит убытки (в среднем около 30%).

Хотя, купив акции публичных компаний на бирже, вы не можете получить гарантию, что даже самые крупные из них не покажут неожиданное и резкое падение. Недавний пример — Facebook. Компания с капитализаций более 600 млрд. $, выпустила негативный отчет после закрытия рынка 25 июля 2018. На следующий день инвесторы могли закрыть позиции только на 20% ниже.

Частичное исполнение заявок

В случае повышенного спроса заявки иногда исполняются не полностью. Если инвестор подал заявку на 5000$, то скорее всего, он получит акций на сумму в 2000-4000$. Точная цифра будет известна только по итогам IPO.

Выбрать брокера

В первую очередь нужно найти брокера, который предоставляет возможность участия в IPO. Каждый год порядка 250 компаний выходят на биржу — брокеры отбирают самые перспективные и предлагают их своим клиентам.

Выбрать компанию

В шорт-листе конкретного брокера остается не так много вариантов для инвестиций. Информацию о компании: аналитику, мнения инвесторов и проспект эмиссии можно найти в интернете.

Поделить общую сумму на 3

Инвестор должен определить сумму, которую он готов выделить на IPO. Чтобы деньги постоянно работали, рекомендуется разделить общую сумму на 3 части и подавать заявку на новую инвестицию максимум на ⅓ от общей суммы. Тогда, несмотря на то, что часть денег будет «заморожена» на время Lock up периода, инвестор сможет вложить оставшуюся часть в новые идеи.

Подать заявку на участие в инвестиции и отслеживать прибыль

После выбора компании для инвестиции можно открыть счет и перевести деньги брокеру. Деньги поступят на счет, и брокер сообщит вам о ходе сделки: цену размещения на бирже, процент удовлетворения заявки и цену выхода.

Если вы оставили ⅔ инвестиционных денег, то отслеживайте новые инвестиционные идеи — таких обычно бывает не больше 1-2 в месяц. Диверсификация — ключ к успешным инвестициям.

16 июля 2018 United Traders опубликовала новую инвестиционную идею — IPO Tenable. Это американская компания, которая разрабатывает ПО для обеспечения кибербезопасности. Число клиентов компании выросло за год на 19%, а выручка — на 51%. Более половины компаний из списка Fortune 500, включая Amazon, Apple, JP Morgan, пользуются продуктами Tenable. При этом Tenable не использует заемные средства, что говорит об очень хорошем финансовом положении. Предыдущие размещения в сфере информационной безопасности показали доходность от 23 до 140%, что тоже говорит за участие в идее.

25 июля — последний день подачи заявки на участие в инвестиции, то есть у инвестора есть 10 дней на принятие решения. Предположим, общая сумма для инвестиции — 15,000 $, тогда на Tenable отдается 5000 $ (1/3 капитала), 10000 $ остается на счете для новых идей.

Компания разместила акции по 23 $. Спрос на акции был довольно высоким, поэтому заявки исполнились примерно на 40%, то есть инвестор получил акций на 2001 $ (примерно 87 акций), а оставшиеся 2999 $ вернулись ему на счет. Теперь у него есть 12999 $ свободных средств.

26 июля торги акциями на бирже начались по цене 33 $, то есть бумажная прибыль составляла около 43% в первый же день. Затем акции немного снизились и торгуются в районе 30 $, что примерно на 30% выше размещения. Теперь инвесторам нужно ждать 3 месяца, чтобы закрыть свои инвестиции.

26 октября — дата окончания Lock up периода. За свои услуги брокер обычно взимает комиссию: около 3% за вход, 1,75% на выход и 20% от прибыли. Если предположить, что ко дню закрытия инвестиции цена акций останется на том же уровне, и инвестиция будет закрыта по 30$, то прибыль составит 2001 $ * 30,43% = 609 $. Вычитаем 20% комиссии от прибыли (121,80$), 3% от первоначальной инвестиции (60,03 $), 1,75% от суммы продажи за выход (45,68 $) и получаем чистый доход 381,49 $ при вложении 2001 $. Это 19% чистого дохода от инвестиции за 3 месяца и около 100% годовых при условии реинвестирования прибыли в новые идеи.

Через некоторое время после размещения на бирже на рынке появятся опционы. Инвесторы смогут, не дожидаясь окончания Lock Up периода, закрыть позицию, уплатив комиссию около 10%. Тогда они не берут на себя риск возможного падения цены, но размер прибыли серьезно уменьшится. По статистике, лучше дождаться стандартного срока в 3 месяца и закрыть сделку в общем порядке.

В 2017 году United Traders поучаствовала в 11 IPO. 8 из 11 оказались удачными. Самая успешная — Roku, акции которой мы купили по 14$ и продали по 54$, что обеспечило доходность нашим клиентам — 286% при 100% исполнении заявки.

Три инвестиции Blue Apron, Tintri и Qudian закрылись в минус. Но если диверсифицировать портфель и инвестировать в несколько IPO подряд, то можно свести риски к минимуму.

Среднегодовая доходность в долларах с реинвестированием составила 57%. Средняя прибыль за сделку — 34%.

На середину 2018 года United Traders уже поучаствовала в 17 IPO, 14 из которых оказались прибыльными. Zscaler и Zuora показали самую высокую доходность — 155,5% и 95,7% соответственно.

Актуальные IPO мы публикуем на витрине инвестиционных идей на сайте United Traders, а также делаем обзоры компаний, выходящих на биржу, на UT Magazine. Подпишитесь на Telegram-канал или рассылку, чтобы получать актуальные инвестиционные идеи.

Процесс вывода компании на IPO — IPO.RU.COM

Главную роль в выводе компании на IPO играет андеррайтер. Андеррайтер — инвестиционный банк, или синдикат банков, которые помогают осуществить IPO.

Андеррайтеров можно разделить на две группы:

1. те, которые, выкупают у эмитента все акции перед IPO– и, таким образом, берут на себя все риски после вывода акций на торги;
2. и те, которые, занимаются продажей акций инвесторам – они не берут на себя риски.

Вначале IPO компания проводит тендер для выбора андеррайтера. Часто компания выбирает андеррайтера, дающего самую высокую оценку для акций. Это приводит к следующей проблеме: акции становятся изначально переоценёнными.

После выбора андеррайтера, компания подписывает с ним договорённость об условиях сделки. В качестве гонорара андеррайтер получает 5–7% от стоимости акций в рамках ценового коридора. Например, компания предлагает продать 300 тыс. акций за 3 недели. За 2 недели до IPO объявляют ценовой коридор на акции 20–25$ за штуку. Это значит, что компания привлечет 300 тыс. акций умноженное на 25$ или 20$. Пусть гонорар инвестиционного банка составляет 5%: в день IPO андеррайтер выкупает все акции компании за 23$. Но это не цена IPO — это внутренняя цена для андеррайтера. Таким образом, андеррайтер платит компании 6,9 млн, но сначала берёт 5% комиссию — 345000$. После этого андеррайтер выставляет официальную цену IPO на акции инвесторам по верхней планке ценового коридора — 25$. За то, что инвестиционный банк взял на себя риск по выкупу акций, он берет 2$ за каждую акцию и зарабатывает ещё 600000$. Полный гонорар 945000$ состоит из разницы между внутренней ценой и ценой IPO плюс официальная комиссия гонорара — 5%.

Важный шаг в процессе вывода компании на IPO — официальная регистрация. Андеррайтер обязан провести комплексную проверку (due diligence) вместе с юристами, бухгалтерами и банкирами, подать анкету в комиссию по ценным бумагам США. Для американских компаний существует форма регистрации S-1; для иностранных компаний, проводящих IPO на американских биржах, форма F-11. Американская комиссия по ценным бумагам анализирует анкету несколько недель, после чего назначает официальную дату проведения IPO. В этот момент главные акционеры принимают решение о том, выгодно ли им продать свои акции во время IPO.

Форма S-1 заполняется для Американской комиссии по ценным бумагам. В ней прописаны название компании, штат, где она инкорпорирована, налоговый код, официальный адрес и примерные даты начала продажи акций.

На основании анкеты комиссия выдает инструкции для оформления меморандума. В меморандуме компания обязуется открыть данные о себе, включая пункты:

• для чего будет использоваться привлеченный капитал;
• по какому принципу определена цена;
• кто и какие акции зарегистрирует и продаст;
• кому продадут акции.

После этого андеррайтер начинает процесс привлечения потенциальных инвесторов в сделку. В СМИ публикуется официальная информация о начале IPO. После этого момента аналитики компании объезжают потенциальных инвесторов и рассказывают им о своей компании. Руководство компании также навещает инвесторов и делает то же самое.

На финальном этапе андеррайтер выбирает биржу, где акции будут торговаться после IPO. Начинается процесс наращивания книги заказов и объявляется ценовой коридор.

В сумме процесс выхода компании на IPO занимает около года:

• 1 месяц — компания готовит бизнес-план, где обосновывает причины для выхода на IPO;
• 2–4 месяц – ищет андеррайтера, набирает советников;
• 5–7 месяц – проводит проверку (due diligence) и готовит меморандум;
• 8–10 месяц – комиссия по ценным бумагам США дает разрешение, выбирается биржа, акционеры решают, будут ли продавать свои акции;
• 11–12 месяц – объявляют IPO.

Почти всегда инвестиционные банки договариваются с инсайдерами о том, что не будут торговать акциями в течение 6 месяцев после IPO. Институциональные инвесторы могут продать акции в первый день после покупки, но могут и не делать этого исходя из своей долгосрочной стратегии.

Что такое IPO и во сколько оно обходится эмитенту

IPO – это самый первый публичный выпуск акций компании, который осуществляется, как правило, через биржевые площадки. Эта достаточно модная аббревиатура пришла к нам из западной практики. Однако сам процесс регулируется российским законодательством, в частности, законом «О рынке ценных бумаг». В нем установлены такие процедуры, как оформление решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг, требования к формам, удостоверяющим права, обозначены процедуры эмиссии, государственной регистрации, требования к проспекту и др. Все этапы выпуска должны соответствовать этому закону и другим нормативным актам (в том числе утвержденным Федеральной службой по финансовым рынкам).

Что такое IPO по своей сути? Можно сказать, что в основном это программа представления акций компании потенциальным инвесторам таким образом, чтобы ценные бумаги последних заинтересовали — и они их купили. Сторонами в этом процессе является фирма-эмитент, андеррайтеры, лид-менеджеры (как правило, это банки), биржевая площадка и иные лица. Ключевую роль играют андеррайтеры, которые за определенное вознаграждение гарантируют, что такое IPO состоится.

Перед тем как произвести публичный выпуск, компания должна определенным образом зарекомендовать себя экономически. Для этого у нее должна быть привлекательная финансовая отчетность за несколько лет и хорошие перспективы для развития, потому что каждый инвестор заинтересован в надежных и прибыльных вложениях. Если предприятие широко известно своей продукцией, имеет реализованные вексельные программы, выпускала облигации, то вероятность удачного размещения акций повышается. К тому же «известность» позволяет провести первую публичную эмиссию с минимальными издержками на организацию. Initial public offering предполагает размещение акций на бирже, поэтому эмитент также должен знать, насколько он соответствует требованиям той или иной площадки – от российской ММВБ-РТС до зарубежных NYSE или LSE.

Финансовая и иная информация передается лид-менеджеру, который готовит информационный меморандум и организует для предприятия так называемое роад-шоу. В его ходе проводятся встречи с потенциальными покупателями акций, представляется компания и распространяется информация о том, что такое IPO будет производиться в определенные даты. Также lead-manager подбирает совокупность андеррайтеров, исходя из того, какие у последних имеются базы инвесторов, насколько хорошая репутация, какова стоимость услуг.

Ценные бумаги в рамках IPO могут размещаться следующими методами:

1. Метод фиксированной цены. Этот способ обеспечивает максимально равный доступ для всех инвесторов, которым нужно только выбрать, сколько ценных бумаг покупать.

2. Аукцион. В этой ситуации акции продаются в первую очередь тем, кто может больше заплатить.

3. Книжный метод, который является наиболее распространенным. Смысл процедуры заключается в том, что в рамках роад-шоу собирается информация о предпочтениях инвесторов. Потом андеррайтеры оформляют книгу заказов, устанавливают цену и распределяют акции. При этом в ряде случаев риск неразмещения полностью ложиться именно на посредника, т.к. он выкупает определенный пакет акций на себя.

Что такое IPO — с точки зрения затрат для компании? Эксперты отмечают, что это достаточно дорогостоящий процесс, т.к. услуги посредников могут обойтись в 3% от суммы эмиссии, а дополнительные затраты на юристов, аудиторов, рекламные агентства могут составлять около 1,5 млн. долларов для России и более 2,5 млн. для зарубежных размещений.